通胀缓和 社融信贷多增 钢需能否扩张？

重要数据：国家统计局发布数据显示，2022年1月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨9.1%，环比下降0.2%；工业生产者购进价格同比上涨12.1%，环比下降0.4%。1月份，全国居民消费价格同比上涨0.9%，环比上涨0.4%。

兰格点评：1月份，工业生产者出厂价格同比涨幅较上月回落1.2个百分点，环比继续下降。工业生产者出厂价格已连续两月下降，同比涨幅连续三个月回落。据国家统计局解读，1月份煤炭、钢铁等行业价格走低，带动工业品价格整体继续回落，但由于原油价格回升带动相关行业价格回暖，PPI环比降幅收窄。

1月份居民消费价格同比继续下行，春节因素影响下环比有一定上涨，但涨幅弱于季节性，反映国内消费需求不强。上游原料价格有所回落，通胀超出预期的可能性不大，预计不会对货币政策形成制约。

1月份金融数据显示，当月社会融资规模及人民币贷款增量均同比大幅多增，好于市场预期；广义货币（M2）增速继续回升，狭义货币（M1）增速回落。从长期趋势看，工业生产者出厂价格（PPI）与M1走势呈现正相关关系，M1领先于PPI，传导时间一般一年左右。

今年1月份M1同比负增长，剔除季节性因素影响后同比增长2.0%，仍较上月大幅回落，表明资金活化度较低，经济预期仍偏弱，亦不支撑工业品价格的上行。同时，全球经济复苏放缓，供需缺口修复，大宗商品价格上涨动力减弱，我国全年PPI涨幅将逐步走低。

发达经济体通胀压力处于高位，货币政策转向加快，美联储“缩减购债-加息-缩表”的政策转向路线明朗，收紧表态超出市场预期；英国央行连续两次加息，欧央行也已宣布放缓购债速度，不再排除今年加息的可能性。

国内经济转型背景下，货币稳中偏松有利于经济结构优化，当前稳增长是重要目标，货币政策也将相对积极。然而海外货币政策转向加快，国内也会受到制约，央行发布的《2021年四季度货币政策执行报告》对于“以我为主”的表态有所弱化。

从金融及物价数据来看，反映内需仍然不强，稳增长措施预计继续发力。对于钢材需求，基建扩张对需求的拉动可能难抵房地产下行的影响，稳增长发力对建筑钢材的拉动或相对温和；原料价格已有回落，制造业生产成本压力有所缓解，稳增长会进一步促进消费恢复，带动与消费相关制造业的钢材需求。钢材价格方面，从金融数据对于工业品价格的指引来看，目前大幅上行的动力可能不足，随着稳增长政策效应逐步显现，基建及相关行业需求如果超出预期，或驱动价格在后期走强。

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